Hazine Finansman Programı: 2025 Yılı Gelişmeleri ve 2026 Yılı Öngörüleri

T.C.

HAZİNE VE MALİYE BAKANLIĞI

31 Ekim 2025

BASIN DUYURUSU

HAZİNE FİNANSMAN PROGRAMI: 2025 YILI GELİŞMELERİ VE 2026 YILI ÖNGÖRÜLERİ

Bilindiği üzere, 2026 – 2028 dönemine ilişkin Orta Vadeli Program 7 Eylül 2025 tarihinde yayımlanmış, 2026 Yılı Merkezi Yönetim Bütçe Kanunu Tasarısı ise 16 Ekim 2025 tarihinde Türkiye Büyük Millet Meclisi Başkanlığına sunulmuştur.

Orta Vadeli Program ve Merkezi Yönetim Bütçesi öngörüleri esas alınarak hazırlanan 2026 yılı Hazine Finansman Programı aşağıda kamuoyunun bilgisine sunulmaktadır.

I – Finansman Programı

Kamu borç yönetiminin yürütülmesinde makroekonomik dengeleri gözeterek para ve maliye politikalarıyla uyumlu, sürdürülebilir, saydam ve hesap verilebilir bir borçlanma politikası izlenmesi; finansman ihtiyaçlarının, iç ve dış piyasa koşulları ve maliyet unsurları göz önüne alınarak belirlenen risk düzeyi çerçevesinde, orta ve uzun vadede mümkün olan en uygun maliyetle karşılanması ilkeleri esas alınmaktadır.

Bu ilkeleri temel alarak oluşturulan borçlanma politikaları çerçevesinde hazırlanan ve düzenli olarak kamuoyuna duyurulan Hazine Finansman Programları, her yıl orta ve uzun vadeli bir bakış açısı ile belirlenen stratejik ölçütler esas alınarak yürütülmektedir.

2003 yılından bu yana kararlılıkla yürütülen söz konusu uygulama, kamu borç stokunun yapısının iyileştirilmesini, borç stokunun maruz kaldığı risklere karşı hassasiyetinin önemli ölçüde azaltılmasını ve bu sayede borçlanma politikalarının sürdürülebilir bir yapıda devam ettirilebilmesini mümkün kılmaktadır.

a) 2025 Yılı İç Finansman Gelişmeleri

2025 yılında stratejik ölçütlere dayalı kamu borç yönetimi politikası uygulamasına devam edilmiş ve bu sayede kamu borç yönetimi alanında sahip olunan güçlü yapı korunmuştur. Orta ve uzun vadeli borçlanma stratejisine bağlı kalmakla birlikte geçici dalgalanmaların borç stoku üzerindeki kalıcı maliyet etkisini sınırlandırmak amacıyla proaktif bir borçlanma stratejisi benimsenmiştir. Bu itibarla, 2025 yılı içinde borçlanma kompozisyonunda aşağıdaki gelişmeler yaşanmıştır. 2025 yılı Ocak – Ekim döneminde;

■ Nakit iç borçlanmanın ortalama vadesi 33,9 ay olarak gerçekleşmiştir.

■ Sabit getirili TL cinsi iç borçlanmanın ortalama maliyeti yüzde 39,4 seviyesinde iken nakit iç borçlanmanın ortalama maliyeti ise yüzde 39,0 seviyesinde gerçekleşmiştir.

■ Sabit getirili TL cinsi senetlerin iç borçlanmadaki payı yüzde 47,8 olarak gerçekleşmiştir.

■ Diğer taraftan, yatırımcı tabanının genişletilmesi ve borçlanma araçlarının çeşitlendirilmesi amacıyla TL dışı tahvil ihraçları ile kira sertifikası ihraçlarına devam edilmiştir. Bu çerçevede, Ocak – Ekim döneminde;

■ İç piyasada toplam 200,6 milyar TL tutarında TL cinsi kira sertifikası ihraç edilmiş (1),

■ 16 tonu altın tahvili ve 36,1 tonu altına dayalı kira sertifikası olmak üzere toplam 52,1 ton altın karşılığı senet ihraç edilmiş (2),

■ İç piyasada 11,6 milyar ABD doları tutarında döviz cinsi iç borçlanma gerçekleştirilmiştir.

■ Buna ek olarak, katılım finans ekosisteminin geliştirilmesine katkı sağlamak amacıyla Eylül 2025’te ilk defa Türk Lirası Gecelik Katılım Referans Getiri Oranı’na (TLREFK) endeksli kira sertifikası ihracı gerçekleştirilmiş ve ilk ihraçta toplam 80,1 milyar TL tutarında satış yapılmıştır.

(1) TLREFK’ye endeksli kira sertifikası dahil toplam TL cinsi kira sertifikası ihraçlarını göstermektedir.
(2) 2025 yılında gerçekleştirilen altın cinsi iç borçlanmalar karşılığı altın rezervi Hazine hesaplarında tutulmakta olup benzer politikaya 2026 yılında da devam edilmesi öngörülmektedir.

b) 2025 Yılı Dış Finansman Gelişmeleri

2025 yılında küresel ekonomik görünüm, gelişmiş ülke merkez bankalarının para politikası kararları ve yaşanan jeopolitik gelişmeler küresel piyasaları etkileyen temel unsurlar olmaya devam etmiştir. Ülkelerin artan finansman ihtiyaçları ve göreli uygun piyasa koşulları, özellikle gelişmekte olan ülkeler tarafından uluslararası sermaye piyasalarında sene başından bu yana son yıllara kıyasla daha yüksek tutarlarda tahvil ihracı gerçekleştirilmesine sebep olmuştur. Bu bağlamda,

■ 2025 yılı dış finansman hedefi olarak belirlenen 11 milyar ABD doları, piyasa koşullarının elverişli seyretmesi ve çıkan fırsatların uygun zamanlamayla etkin şekilde değerlendirilmesi sonucunda aşılmış olup, uluslararası sermaye piyasalarından toplam 13 milyar ABD doları tutarında finansman sağlanmıştır.

■ 2025 yılı Şubat ve Mayıs aylarında, 7 yıl vadeli ve sırasıyla 2,5 milyar ABD doları ve 2 milyar ABD doları tutarlarında iki adet tahvil ihracı gerçekleştirilmiştir.

■ Temmuz ayında sırasıyla 2,5 milyar ABD doları tutarında bir kira sertifikası ihracı ve 1,5 milyar avro tutarında bir tahvil ihracı gerçekleştirilmiştir.

■ Eylül ayında 2 milyar ABD doları tutarında ve 2035 vadeli bir tahvil ihracı gerçekleştirilmiştir.

■ Son olarak Ekim ayı sonunda 4 Kasım valörlü olarak gerçekleştirilen 2,25 milyar ABD doları tutarındaki 2036 vadeli tahvil ihracı ile 2025 yılında uluslararası sermaye piyasalarından sağlanan finansman tutarı, gerçekleştirilen 6 farklı borçlanma işlemi ile 13 milyar ABD dolarına ulaşmıştır.

■ 2025 yılında; kredi derecelendirme kuruluşu Moody’s’in ülke kredi notunu artırmasının da etkisiyle risk priminde gözlenen iyileşme; yıl içinde gerçekleştirilen tüm tahvil ihraçlarına yatırımcı talebinin yüksek olması ve ihraçlardaki spread seviyelerinde gözlenen kademeli düşüş, olumlu gelişmeler olarak öne çıkmaktadır.

■ Yatırımcı ilişkileri kapsamında ise 2025 yılı Ocak – Ekim döneminde uluslararası yatırımcılar, finansal kuruluşlar ve kredi derecelendirme kuruluşları ile Türk ekonomisi, yerel ve küresel sermaye piyasalarındaki gelişmelere ilişkin çok sayıda görüşme gerçekleştirilerek farklı profil ve çeşitlilikteki yatırımcı kitlesine ulaşılmıştır.

c) 2025 ve 2026 Yılı Hazine Finansman Programı Öngörüleri

2025 yıl sonu gerçekleşme beklentileri ve 2026 yılı öngörülerine ilişkin finansman programı aşağıda yer almaktadır.

(1) Nakit Bazlı
(2) Nakit bazlı faiz dışı denge, özelleştirme gelirleri, 2/B satış gelirleri, TMSF’den sağlanan gelirler, devirli/garantili borç geri dönüşleri, kasa/banka değişimi ve kur farkı kalemlerini içermektedir.
(3) 2025 ve 2026 yıllarında uluslararası kuruluşlardan veya uluslararası piyasalardan ilave finansman sağlanması durumunda dış borçlanma tutarında değişiklik olabilecektir.

2026 yılında gerçekleştirilmesi planlanan borç servisi ve finansman bilgileri aşağıda özetlenmektedir:

■ 2026 yılında, 3.289,7 milyar TL anapara ve 2.700,3 milyar TL faiz olmak üzere toplam 5.990,0 milyar TL tutarında borç servisi gerçekleştirilmesi, borç servisinin 5.042,2 milyar TL’sinin iç borç; 947,8 milyar TL’sinin ise dış borç servisi olarak yapılması öngörülmektedir.

■ İç borç servisinin 4.717,9 milyar TL’lik kısmının piyasaya yapılacak ödemelerden, 324,3 milyar TL’lik kısmının ise kamu kurumlarına rekabetçi olmayan teklif yoluyla gerçekleştirilen satışların ödemelerinden oluşması öngörülmektedir (EK-1).

■ Nakit bazlı faiz dışı denge, özelleştirme gelirleri, 2/B satış gelirleri, Tasarruf Mevduatı Sigorta Fonundan aktarılacak kaynaklar ile devirli ve garantili borç geri dönüşleri ve kasa/banka kullanımı sonucu elde edilecek borçlanma dışı kaynakların toplamının 40,4 milyar TL olması beklenmektedir.

■ 2026 yılında uluslararası sermaye piyasalarından tahvil ve kira sertifikası ihraçları yoluyla 13 milyar ABD doları tutarı karşılığında finansman sağlanması öngörülmektedir.

■ Bu öngörüler doğrultusunda, 2026 yılında 5.344,3 milyar TL tutarında iç borçlanma yapılması öngörülmektedir.

II – 2026 Yılı Borçlanma Stratejisi

2003 yılından itibaren stratejik ölçütler çerçevesinde yürütülen borçlanma politikası sayesinde 2002 yılı sonunda yüzde 71,2 olan AB tanımlı genel yönetim borç stokunun GSYH’ye oranı, 2025 yılı ikinci çeyreği itibarıyla yüzde 24,1’e gerilemiş3 ve borç stokunun döviz kuru, faiz ve likidite risklerine karşı hassasiyeti önemli ölçüde azaltılmıştır. Bu kapsamda döviz kurları, faiz oranları ve büyüme oranlarında meydana gelebilecek değişimlerin AB tanımlı genel yönetim borç stokunun GSYH’ye oranı üzerinde yaratacağı etkileri gösteren özet tablo aşağıda yer almaktadır.

2026 yılında uygulamasına devam edilecek stratejik ölçütlerin ana unsurları aşağıda yer almaktadır:

■ Borçlanmanın ağırlıklı olarak TL cinsinden yapılması

■ Piyasa çeşitliliğinin sağlanması amacıyla uluslararası piyasalarda ABD dolarının yanında imkân olması durumunda diğer döviz cinslerinden de ihraç yapılması

■ Faiz giderlerinin optimal şekilde yönetilmesini teminen uygun enstrüman ve vade bileşimi dikkate alınarak, gelecek 12 ayda faizi yenilenecek senetler ile vadesine 12 aydan az kalmış senetlerin payının belirli bir seviyede tutulması

■ Nakit ve borç yönetiminde oluşabilecek likidite riskinin azaltılması amacıyla güçlü nakit rezervi tutulması.

(3) 30.09.2025 tarihinde yayımlanan AB tanımlı Genel Yönetim Borç Stoku istatistiklerine göre

2026 yılında iç borçlanma işlemleri aşağıda yer alan ihraç planı çerçevesinde gerçekleştirilecektir:

■ TL cinsinden sabit kuponlu “gösterge tahvil”lerin ihracına piyasa koşulları çerçevesinde düzenli olarak devam edilmesi planlanmaktadır.

■ TL cinsi bono, tahvil ve kira sertifikası, döviz cinsi tahvil ve kira sertifikası, altın tahvili ve altına dayalı kira sertifikası itfa takvimine ve piyasa koşullarına bağlı olarak ihraç edilebilecektir. Piyasa katılımcılarının ilave talepleri ayrıca değerlendirilebilecektir.

■ Nakit akımları arasında geçici dalgalanmaların giderilmesi amacıyla kısa vadeli Hazine bonoları ve “Para Piyasası Nakit İşlemleri Aracılığı ile Sağlanacak Finansman Hakkında Yönetmelik”te yer alan finansman araçları kullanılabilecektir.

■ Borç servisinin dönemler arası dengeli dağılımının sağlanması ve ikincil piyasada fiyat etkinliğinin artırılması amaçlarıyla piyasa koşulları çerçevesinde değişim ve geri alım ihaleleri yapılabilecektir.

■ İhalelere ilişkin detaylar ihale gününden en az bir iş günü önce kamuoyuna duyurulacaktır.

2026 yılında dış borçlanma işlemleri aşağıda yer alan ihraç planı çerçevesinde gerçekleştirilecektir:

■ Uluslararası sermaye piyasalarından finansman sağlanması amacıyla çeşitli vadelerde konvansiyonel tahviller, kira sertifikaları, yeşil tahviller, sosyal tahviller ve/veya sürdürülebilir tahviller piyasa koşullarına bağlı olarak ihraç edilebilecektir.

■ Piyasa çeşitliliğinin sağlanabilmesini teminen uluslararası piyasalarda ABD dolarının yanında imkân dahilinde diğer döviz cinsinden ihraçlar da yapılabilecektir.

■ Yatırımcı ilişkilerinin geliştirilmesi ve yatırımcı algısının güçlendirilmesi amacıyla, uluslararası yatırım bankaları, kredi derecelendirme kuruluşları ve uluslararası yatırımcılar ile görüşmelere devam edilecektir.

Ek:

Ek-1: 2026 Yılı Borç Servisinin Alıcılara Göre Dağılımı

Ek-2: 2026 Yılı Borç Servisi Döviz-Faiz Kompozisyonu

EK – 1: 2026 YILI BORÇ SERVİSİNİN ALICILARA GÖRE DAĞILIMI ⁽¹⁾

(1) Program
(2) İhraç aşamasındaki alıcı dağılımı baz alınarak yapılacak ödemeleri göstermektedir.

EK – 2: 2026 YILI BORÇ SERVİSİ DÖVİZ-FAİZ KOMPOZİSYONU ⁽¹⁾

(1) Program
(2) Altın tahvili ve altına dayalı kira sertifikası anapara ödemeleri “döviz/altın cinsi – değişken” başlığı altında takip edilmekte iken kupon ödemeleri “TL cinsi – değişken” başlığı altında yer almaktadır.
(3) Yurt içinde ihraç edilen döviz cinsi tahvil ve kira sertifikasının kupon ve anapara ödemeleri “döviz/altın cinsi – sabit” başlığı altında takip edilmektedir.

Kaynak: T.C. Hazine ve Maliye Bakanlığı